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中信证券:贸易摩擦反复 市场风险还有多大?

时间:2018-04-16   来源:石投整理  作者:claire
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摘要

中信证券:贸易摩擦反复 市场风险还有多大?

我们从经济基本面、外部扰动因素、资金面等多角度分析,认为当前市场已充分反映悲观情绪,未来风险偏好将缓步回升,维持4月份将是全年战略建仓期的判断。

专家面对面


— 侃大势 —

“悲观数据已是过去,经济短期环比修复、全年总体平稳。”

3月经济偏弱,但市场已充分反映。

从高频数据看,日均耗煤量、高炉开工率等处于低位,而通胀、出口、金融等月度数据均不及预期,表明3月经济大概率偏弱。但3月以来股票、商品双双走低、债市走强,充分说明市场已反映这一悲观预期。

本周还将公布3月投资、消费、工业等数据,预计对市场影响有限。

经济短期环比将修复。

首先,3月经济偏弱,我们认为与两会时间相对往年长、冬季环保限产等有关。随着两会后企业集中在2-3季度生产,预计经济将环比向好。

其次,1-2月份财政支出同比大幅上升,将对经济产生滞后的积极作用。

最后,海南自由贸易港、雄安新区、粤港澳大湾区等的逐步落地和建设,将带动投资增加。

全年经济总体平稳 ,结构有望进 一步优化。

从今年政府工作报告6.5%的增长目标看,经济不会有失速风险;地方专项债规模增加,也表明了稳投资之义。同时,今年结构性去杠杆、培育新动能的力度明显加大,经济有望在总量平稳中保持结构优化。

“外部扰动事件频发,负面情绪达到高位,未来有望逐步缓和。”

叙利亚局势升级,尽管短期不会结束,但大规模冲突的可能性低。

14日凌晨,美国联合英法对叙利亚军事设施实施了精准打击。从各方表态看,我们认为打击是有限的,且美国会尽量避开跟俄罗斯的正面交锋。虽然俄罗斯表态打击有后果,但不至于引发大范围冲突,更不可能与美国直接交锋。

贸易摩擦反复,但对市场影响趋于收敛。

4月6日,特朗普提出将对中国额外1000亿美元商品追加关税,叠加之前公布的500亿美元清单,总规模达1500亿美元。如果中国对等反制,美国自身也无法承受。

因此,从理性角度分析,贸易战难以大范围出现。即使落地,也会低于预期,对市场的影响将趋于收敛。

“加息短期难现,流动性总体不会太紧,股市资金面有望平稳。”

近期易纲行长博鳌讲话、银行存款利率上限放开传闻等,引发了对于利率上行的担忧,但我们认为不必紧张。

一是当前国内经济偏弱、美国再次加息尚早,收紧必要性不足;

二是央行逐步转向利率型调控,利率平稳是核心,存款端利率放开不应引发市场利率明显抬升;

三是去杠杆、调结构双重任务下,政策层面很可能倾向于“严监管+松货币”的组合,以实现去杠杆和新兴产业及中小企业融资,市场流动性总体不会太紧。

A股纳入MSCI指数倒计时,股市资金面有望平稳。

MSCI方面表示,将于5月正式公布纳入公司名单,6月正式把A股纳入其新兴市场指数。据测算,届时将迎来数千亿的海外被动资金。同时,近期沪股通北上资金流入加快,表明海外主动资金也在提前进场。此外,国内热销的MSCI基金也将带来资金。

资管新规仍待落地,市场预期充分,对流动性冲击可控。

3月28日,深改委审议通过资管新规的指导意见,市场一直在等待其落地。考虑市场预期充分和货币政策的配合,我们预计资管新规真正落地之日,冲击很可能有限。

— 聊配置 —

“布局MSCI、创蓝筹、基建主题三条主线。”

综上,结合对经济基本面、外部扰动事件以及资金面的判断,我们认为当前已是市场情绪最悲观的时候,未来风险偏好将缓步回升,4月份将是全年重要的战略建仓期。

配置上,可以关注以下几个方向:

MSCI对应的大蓝筹股票。

随着6月的临近,海外主动配置型资金有望逐步加仓MSCI纳入的A股股票。同时,中国经济基本面的环比修复、流动性总体偏宽松,也为大蓝筹的估值修复提供了条件。建议投资者逐步布局前期回调较大的大蓝筹股票。

代表经济调整方向的创蓝筹股票。

随着今年调结构力度加大,如鼓励独角兽IPO、成立万亿级战略新兴产业基金等,未来政策对于新经济的支持力度还会持续。考虑当前创业板处于历史低位,加之政策的持续驱动,建议优选创蓝筹相关股票进行配置。

基建主题相关的股票。

由于3月经济偏弱,未来基建稳增长预期增加。同时,海南自贸区政策落地,加之雄安、粤港澳等区域政策后续也将发布,这将带来基建主题的交易性机会,建议投资者阶段性参与。

*以上资讯仅代表作者本人观点供用户参考,不构成任何投资理财建议。

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