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银保监会开出首批大罚单!资管新规下银行理财迎巨变

时间:2018-05-09   来源:石投整理  作者:claire
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摘要

银保监会开出首批大罚单!资管新规下银行理财迎巨变


银行理财在后资管新规时代将受到极大的挑战,过去一直赖以为生的“武器”几乎被尽数折断,投资者也必须尽快调整原来的投资思路,减少对银行理财的依赖。

2018年5月4日,银保监会开出自挂牌成立以来的首批罚单。


并且一开便是十张,何其壮观。其中,浦发银行、兴业银行招商银行三家合计被罚超过1.8亿元。



 

从违规行为来看,主要涉及理财业务、贷款业务、同业业务等,尤其是理财业务违规成为重灾区:




作为银行为客户提供资产管理服务的工具,十多年来银行理财产品经历了从无到有,从少到多的阶段,并一度野蛮生长。


但是,银行理财在高速发展的过程中,也逐渐与“受人之托,代人理财”的资管本质背道而驰……

 

01

银行理财“发家”史:刚兑+资金池打造竞争优势


2004年:银行理财产品诞生


2004年,中国理财市场正处于深刻变化的前夜,社会财富迅速积累,民众理财观念逐步形成。


当年2月,光大银行顺势发行了国内首支人民币理财产品-阳光理财B计划(A计划则是首只外币理财产品)。


自此,商业银行正式宣告打破基于结算和存贷款的传统服务模式。


单从投向来看,这个B计划和公募债券基金并无太大区别,但是相比之下有一个突出优势——银行信用背书下的“刚性兑付”。


对于当时投资理念相对保守的我国居民来说,“刚性兑付”具有相当大的吸引力,再加上银行“形象气质佳”,使得银行理财产品在市场上迅速走红。


2009年:资金池逐渐兴起


银行理财想要对其他资管产品(尤其是后来崛起的货币基金)保持竞争力,就需要满足较高的收益和高流动性。


但高收益的标的往往期限较长,难以实现投资者高流动性的需求。同时产品与项目一一对应的操作模式需要占用大量精力,随着理财资金的日益膨胀,银行难免焦头烂额。


于是,一种新的对策正式兴起——“资金池”。


所谓资金池,顾名思义,就是把资金汇集在一起形成了一个“蓄水池”。


在资金池模式下,理财产品的资金募集和运用具有了“滚动发售、混合运作、期限错配、分离定价”的特点。


并且,有了这么个大池子用来填坑,银行理财刚性兑付的特征就更为明显。银行基本上是将理财产品当做“存款”销售,而客户则当成“存款”购买,其乐融融。


总之,凭借较短的期限、还算不错预期收益、以及“刚兑”这三大核心优势,银行理财历久弥新,成为整个资产管理行业中体量最大的一类业务。


02

银行理财现状:30万亿亟待规范


自诞生以来,银行理财市场高速发展,总体量接近30万亿元,但增速在2016年下降明显。


可见,监管升级态势对理财规模的增长无疑起到较为明显的抑制作用。



▲ 银行理财规模与增速变化。数据来源:银行业理财登记托管中心有限公司


而这30万亿理财产品可以分为两类:保本理财(表内理财)和非保本理财(表外理财)。


判断银行理财是表内理财还是表外理财的唯一依据是合同是否保本,如果是保本型理财产品,则应当入表,如果是非保本理财,则属于表外代理投融资类。

 


▲ 银行表内理财与表外理财对比。资料来源:互联网


然而过去,大部分投资者都将非保本理财视同为保本理财,“赔钱”有银行担着的观念根深蒂固。


在银行刚兑文化的浸淫下,许多投资者主要拿来对比的就基本只剩收益率了。长期以来,非保本理财产品要比保本理财产品高出一个1个百分点左右。



▲ 银行表内与表外理财预期收益走势。数据来源:东方财富Choice


再看“池子”里资金的去向,最多的是债券。而期限长、回报高的非标债权占比第二,成为银行理财得以维持其较高收益率的重要支撑。




▲ 银行理财资金主要投向(截至2017年底)。数据来源:银行业理财登记托管中心有限公司


03

资管新规下:银行理财丧失核心竞争优势


2018年4月27日,资管新规正式下发,单就对银行理财业务的影响来看,相较2017年的征求意见稿并无许多特别重大的变更。


尤其是对打破刚兑、禁资金池的规定没有丝毫放松:


 对于刚兑:


“资产管理业务是金融机构的表外业务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得在表内开展资产管理业务。”


 对于资金池:


“金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。”


随着资管新规落地,无论表内、表外理财都将受到巨大冲击:


1)保本理财:退隐江湖


由于资管新规已经明确否定了保本理财(表内理财)产品的存在,因此这类产品将永远成为历史。


值得一提的是,目前许多银行正通过结构性存款这一途径来替代保本理财,但这并不意味着结构性存款是监管给银行留出的空子。


结构性存款,从定义上来看是指在普通存款的基础上,运用金融衍生工具,将投资与利率、汇率、股票价格、商品价格、信用、指数及其他金融类或非金融类标的物挂钩的金融产品。


尽管挂钩的衍生品不尽相同,但其基本结构即为“存款+期权”。


对于投资者来说,收益也由两部分组成,一部分是存款所产生的利息,另一部分则与标的资产的价格波动挂钩。




实际上,结构性存款与普通存款的性质和风险特征有着本质区别:


结构性存款的预期收益完全不确定,且本金不受存款保险的保障,而监管态度也一直是将结构性存款类比于理财产品进行管理的。


由于目前国内尚无专门针对结构性存款的监管文件,此类业务的监管仍需进一步明确,监管细则或将在未来很快出台。


还有一点就是,目前大部分中小银行并不具备金融衍生品业务资质,想要开展结构性存款业务存在诸多阻碍。


2)非保本理财:泯然众人


对于大部分个人投资者而言,银行理财是一个“黑箱”,他们难以认识到资金的投向,无法判断产品真实的风险属性。


人们之所以放心大胆选择非保本银行理财,正是看重它的刚性兑付,且收益率相对高于存款、货币基金等稳健理财。


但资管新规却彻底打破了这一现状。


 从刚兑层面来看:


根据《指导意见》,银行理财产品资金池被禁,只能单独运作,且不能承诺保本,必须进行净值化管理,这意味着银行理财风险暴露显著抬升。


(所谓净值型产品是指产品发行方在发行产品时未明确收益率,根据产品运作情况享受到期或赎回收益/亏损的产品,与开放式基金类似。)


 从收益层面来看:


资管新规对投资非标资产的限制非常严苛,这让银行借助高收益率非标来提升理财回报的想法困难重重,进而迫使银行理财降低收益率。


总之,随着银行理财打破刚兑,叠加收益下降、波动加剧,将会对银行的存量客户产生较大影响。


对于风险厌恶型投资者:可能会回归银行存款,或是选择货币型产品进行投资;

 

对于风险偏好型投资者:可能转投公募基金、私募基金等产品,同时部分资金或将直接流向股票等高风险资产市场。

 

04

总结


资管新规将“大限”定为2020年底,但过渡期注定不会风平浪静。


实际上,早在2017年征求意见下发以来,无论是监管层还是各家资管机构都已经着手深入改革。


我们预计,银保监会针对银行理财制定的新规和细则也有望择机出台。


而对于广大投资者而言,要在提高自身专业度,加强对资管市场和资管产品的认知的同时,广泛挖掘更加优质的产品。


如果依然执迷于银行理财所谓的“刚兑文化”,那么或许未来的理财之路将越来越坎坷艰难。

*以上资讯仅代表作者本人观点供用户参考,不构成任何投资理财建议。

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